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近來，休閑食品行業(yè)登陸資本市場的步伐驟然加快。2019年，以三只松鼠為代表的三家“網(wǎng)紅”休閑食品公司在A股相繼上市，還有至少6家公司在深、港兩大交易所等待IPO。

與此同時，行業(yè)競爭日益白熱化。擁有線下渠道優(yōu)勢的老品牌加速互聯(lián)網(wǎng)渠道布局，“網(wǎng)紅”公司則攻入線下渠道。不少已上市和待上市公司的利潤率都承受著明顯的下行壓力。

據(jù)商務部流通產(chǎn)業(yè)促進中心此前發(fā)布的報告預測，2020年零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模將接近3萬億元。圍繞這個龐大的市場，激烈的競爭從購物車到資本市場正全維度展開。

休閑食品“網(wǎng)紅”公司集體上市

2019年堪稱“網(wǎng)紅”零食公司在A股上市的元年，3家細分領域的龍頭公司在年中先后上市。

5月，有“鳳爪第一股”之稱的有友食品(14.210, -0.15, -1.04%)在主板上市；6月，有“燕麥第一股”之稱的西麥食品(52.920, -0.73, -1.36%)在中小板上市；7月，三只松鼠在創(chuàng)業(yè)板上市，市值一度超過300億元，成為A股“零食界一哥”。至此，A股零食板塊上市公司突破個位數(shù)，達到12家。

另外，良品鋪子也于2019年11月過會，計劃在上交所上市。

圖1：A股上市休閑食品公司

新華財經(jīng)和面包財經(jīng)研究員統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2019年至少還有6家休閑食品企業(yè)已遞交A股或港股上市申請資料。

圖2：部分已提交上市申請的休閑食品公司

這些企業(yè)包括主打“溜溜梅”的溜溜果園、生產(chǎn)“勁仔小魚”的華文食品、從事籽類炒貨的甘源食品以及老牌零食生產(chǎn)商上好佳。

除了品牌廠商外，具有“食品代工廠”性質的公司也加入到IPO的大軍中。比如，為小豬佩奇、小黃人等品牌代加工糖果、巧克力的展翠股份，以及為格瑞兄弟糖果代工的久久王食品。

行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴容

休閑食品是一個規(guī)模龐大并且快速增長的市場。

從生產(chǎn)端看，行業(yè)總產(chǎn)值在快速上升。2018年末，商務部流通產(chǎn)業(yè)促進中心發(fā)布的《消費升級背景下零食行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2006年至2016年我國零食行業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模從4240.36億元增長到2.22萬億元，預計2020年總產(chǎn)值規(guī)模將接近3萬億元。

從銷售端看，休閑食品的零售規(guī)模也在穩(wěn)步擴大。根據(jù)咨詢機構弗若斯特沙利文的研究報告，中國休閑食品市場的零售額由2014年的899億美元增長至2018年的1182億美元，預計2023年將增長至1717億美元。

圖3：中國休閑食品市場零售額

產(chǎn)品同質化競爭加劇

休閑食品市場的競爭異常激烈，一旦出現(xiàn)新的增長點，各大零食公司就會爭相進入。

以市場占比最高、增速最快的炒貨和堅果為例，2014年到2018年，其零售額的年復合增速為9.02%，快于市場整體增速1.94個百分點。

圖4：中國休閑食品細分市場發(fā)展概況

2018年，部分零食公司炒貨及堅果業(yè)務的比例分別是：三只松鼠52.79%、好想你43.79%、來伊份30.07%。洽洽食品11.96%。

圖5：含炒貨堅果類業(yè)務的休閑食品公司

另外，良品鋪子于2018年中報期間也有兩成以上的炒貨堅果業(yè)務。主營瓜子仁、蠶豆等產(chǎn)品的甘源食品也與洽洽食品、三只松鼠等公司形成較為直接的競爭關系。

產(chǎn)品同質化使得競爭愈演愈烈，不少零食公司都面臨利潤率下行的壓力。2016年至2018年，鹽津鋪子、三只松鼠和來伊份的凈利率都出現(xiàn)不同程度的下降。

圖6：部分休閑食品公司凈利率變化

2019年三季報，三只松鼠的凈利率為4.40%，利潤水平繼續(xù)承壓。

好想你的凈利率為3.20%，相比2018年末上升一個百分點。但扣除非經(jīng)常性損益后，其凈利潤同比減少11.95%

類似地，來伊份三季報的凈利率較2018年末也有所改善，但扣非歸母凈利潤卻錄得虧損。

市場集中度較低，全渠道融合加速

市場競爭異常激烈是行業(yè)特性和發(fā)展階段使然。

我國休閑食品行業(yè)門檻較低，品類繁多，行業(yè)集中度相對較低。券商研究數(shù)據(jù)顯示，以國內(nèi)廠商為主的各類休閑零食的集中度（CR5）分別為烘焙21.7%、休閑鹵制品21.4%、堅果炒貨17.2%、肉類零食7.87%、果脯蜜餞2%、豆制品1.48%。

渠道融合進一步加劇了市場競爭，洽洽食品和來伊份等此前以線下渠道為主的老牌零食品牌加速布局線上渠道，而崛起于互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)紅零食企業(yè)開始把重心放在線下渠道建設中，預備展開全渠道競爭。

分企業(yè)來看，截至2019年6月底，三只松鼠開設以品牌和體驗為目的的投食店73家，以及能夠更便利觸達用戶的聯(lián)盟小店78家，與線上平臺共同構筑全渠道營銷模式。

2019年6月18日，百草味首家線下門店在杭州開業(yè)，計劃2019年線下門店數(shù)量達到10家。

同時，良品鋪子也表示將線上線下渠道進行融合，打通門店和本地生活平臺，推出“線上下單快速送達”等多種交易方式，實現(xiàn)終端門店的在線化。

雖然休閑食品行業(yè)前景廣闊，但相關企業(yè)的資本之路并非坦途。從購物車到資本市場，休閑食品行業(yè)真正的群雄逐鹿也許才剛剛開始。